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海通国际证券集团有限公司刘威,庄怀超近期对新宙邦进行研究并发布了研究报告《2022年归母净利润同比增长34.76%，氟化工高速增长》，本报告对新宙邦给出增持评级，认为其目标价位为57.24元，当前股价为51.18元，预期上涨幅度为11.84%。
新宙邦(300037)
公司发布2022年年度报告，公司实现归母净利润17.58亿元，同比增长34.57%；实现营业收入96.61亿元，同比增长38.98%；扣非净利润17.13亿元，同比增长38.99%。
2022年公司含氟化学品毛利766百万元，同比增长73%。一代产品（含氟医药农药中间体及氟橡胶硫化剂等）市场稳定，维持较好的市场份额；二代产品（半导体与显示用氟溶剂清洗剂、半导体与数据中心含氟冷却液、氟聚合物改性共聚单体、含氟表面活性剂等）销售增长较快，未来随着半导体等行业的发展，二代产品需求将保持高速增长态势；三代产品（集成电路蚀刻及电力绝缘气体等）已实现量产，市场推广稳步推进，目前部分产品已通过客户测试。海德福高性能氟材料项目一期1.5万吨高性能氟材料项目预计2023年底试生产；海斯福高端氟精细化学品项目1.59万吨高端氟精细化学品预计2024年试生产。该项目已纳入模型。
募投项目为电池化学品增长奠定基础。2022年公司电池化学品毛利1933百万元，同比增长16%。在双碳政策影响下，全球新能源汽车行业持续高度景气，国内新能源汽车渗透率稳步提升，头部聚焦效应愈加明显。海斯福高端氟精细化学品项目3万吨电解液预计2024年试生产；5.9万吨锂电添加剂项目预计2023年试生产；珠海新宙邦电子化学品一期项目10.5万吨电解液预计2024年上半年逐步投产；重庆新宙邦锂电池材料及半导体化学品一期项目10万吨电解液项目预计2024年上半年逐步投产。该项目已纳入模型。
半导体在客户开发及产品技术取得突破。2022年半导体化学品业务实现营业收入32292.13万元，同比增长51%。随着行业快速发展，公司半导体超高纯氨水、双氧水、显示面板蚀刻液等现有产品的客户市场需求快速增加，含氟冷却液（氟化液）顺利通过行业知名客户认证，实现批量交付，2022年经营业绩同比大幅增长。天津新宙邦半导体化学品及锂电池材料项目一期4万吨半导体化学品2023年预计下半年投产；珠海新宙邦电子化学品一期项目13万吨半导体化学品预计2024年上半年逐步投产。该项目已纳入模型。
电容化学品开拓新市场。2022年电容化学品业务实现营业收入69665.39万元，同比下降2.10%。2022年由于居民消费动力不足造成终端需求不稳定，公司传统电容器化学品同比下降，但是公司凭借行业龙头地位，通过先进技术和齐全的产品品类深耕战略客户，确保核心客户订单稳定；同时公司借助光伏、新能源行业快速发展契机，积极开拓新的市场，开发具有竞争力的产品，公司电容化学品在新兴行业中销售业绩持续稳定增长。惠州3.5期溶剂扩产项目年产10万吨溶剂预计2023年一季度投产。该项目已纳入模型。
维持盈利预测与投资评级：由于电解液承压我们下调业绩。我们预计新宙邦23-25年净利润分别为15.82（-28%）、22.53（-18%）、29.14亿元（新增）。公司是电解液龙头且新产能扩张速度快，给予一定估值溢价，我们给予2023年新宙邦27倍PE估值，对应目标价为57.24元（上次目标价63.60元，对应2022年19倍PE估值，-10%），维持“优于大市”评级。
风险提示：市场竞争加剧的风险；原材料价格波动风险；安全生产与生态环境保护风险；宏观经济因素变动的风险；规模快速扩张的管理风险；新产品和技术迭代风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，光大证券赵乃迪研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达86.46%，其预测2023年度归属净利润为盈利16.52亿，根据现价换算的预测PE为22.95。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有23家机构给出评级，买入评级18家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为60.01。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，新宙邦（300037）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标4星，好价格指标3星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
