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本报告导读：
众辰科技（603275.SH）是国产低压变频器领先生产商，2022 年低压变频器市占率1.78%，采用“成本领先”战略，产品性价比业内领先，有望受益于可持续性发展带来的变频器行业扩容和国产替代进程，同时公司技术积累丰富，有望持续推出新产品带来新业绩增长点。2022 年公司实现营收/归母净利润5.36/1.50 亿元。截至8 月7 日，可比公司对应22/23/24 年平均PE 分别为38.84/26.97/19.62 倍。
摘要：
公司核心看点 及IPO 发行募投：（1）公司是国内领先的低压变频器生产企业，坚持“成本领先”经营战略，有望受益于低压变频器国产替代进程。公司募投扩产打破产能瓶颈，技术储备丰富有望进一步提升产品丰富度，持续带来新盈利增长点。（2）公司本次公开发行股票数量为3719.2963 万股，发行后总股本为14877.1851 万股，公开发行股份数量占公司本次公开发行后总股本的比例为25%。公司募投项目拟投入募集资金金额9.80 亿元，本次募集项目将帮助公司实现变频器、伺服系统产能突破，扩展公司产品的应用场景， 提高公司整体竞争力。
主营业务分析：公司主营业务为低压变频器和伺服系统的研发、生产和销售。2020~2022 年营收及净利润复合增速分别为-7.46%和-8.85%，其中2022 年业绩有所下滑，主要受当年经济增速放缓、主要生产经营地上海经营活动受限影响。公司2020~2022 年毛利率分别为45.53%、43.82%和41.36%，受行业竞争加剧公司下调产品价格和原材料涨价影响，公司毛利率小幅下降，期间费用率总体保持稳定。
行业发展及竞争格局：节能减排是我国经济和社会发展的一项长远战略，变频器是重要节能设备行业需求向好，国内低压变频器市场规模2025 年有望达到334.81 亿元。在国内变频器市场中，以ABB、西门子为代表的欧美品牌占据了大部分的高端市场，国产变频器市场份额有所提升。公司目前已掌握低压变频器及伺服系统关键技术并实现产业化，同时具备成本优势，2022 年低频变压器市占率1.78%。
可比公司估值情况：公司所在行业“C40 仪器仪表制造业”近一个月（截至2023 年8 月7 日）静态市盈率为39.10 倍。公司专注于低压变频器和伺服系统的研发、生产和销售。根据招股意向书披露，选择汇川技术（300124.SZ）、英威腾（002334.SZ）、蓝海华腾（300484.SZ）、伟创电气（688698.SH）、正弦电气（688395.SH）作为可比公司截至2023 年8 月7 日，可比公司对应2022 年平均PE（LYR）为38.84 倍，对应2023 和2024 年Wind 一致预测平均PE 分别为26.97 倍和19.62 倍。
风险提示：1）宏观经济波动的风险；2）下游应用行业增速放缓导致业绩波动的风险。
