【20230818】双焦：等待需求端发力
核心观点：震荡 本周双焦偏弱震荡运行。焦煤方面，前日由于安全问题导致的煤矿减产逐步恢复，焦煤供应好转；焦炭方面，第五轮提涨开启但暂受搁置，成材价格下跌使钢厂对高价原料有所抵触，部分原料端煤种价格下跌带来焦企利润回升，焦企复产，焦炭供需偏紧的状况有所改善；需求端，目前铁水产量持续高位对双焦价格形成支撑，但钢厂利润下滑，结构性补库阶段结束后对原料采购积极性下降，加之部分地区粗钢减产文件下发至钢厂，铁水高位持续可能性不大。我们建议目前双焦仍以观望或空配为主，也需注意成材需求改善所带来的风险，后续应持续关注平控政策的执行力度及焦钢企利润水平。
【资料图】
现货：中性 下游对于高煤价已有抵触，煤矿逐步复产，供给有所恢复；焦炭第五轮提涨仍有阻力。
下游：偏空 钢厂利润缩水，对原材料补库结束，部分地区钢厂收到减产文件。
外围宏观：偏空 美联储会议纪要显示通胀需进一步收紧，可能仍需加息。
国内局势：偏多 超预期降息及防范化解地方债举措释放宏观利好预期。
贸易情绪回落，各地煤价涨跌互现
近期炼焦煤市场暂稳运行，部分煤价出现小幅回调，焦企第五轮提涨暂未有主流钢厂回应，市场情绪有所降温；蒙煤市场偏弱，蒙5号原煤价格暂稳定在1340元/吨左右，蒙5号精煤价格暂稳于1700元/吨左右。本周竞拍市场仍多以观望为主。
数据来源：钢联、汾渭、紫金天风风云
山西低硫焦煤折仓单价为1770元/吨，蒙煤折仓单价1535元/吨。本周蒙古进口煤市场偏弱运行，14日通关1095车，环比有所下降，但仍保持高位。
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吕梁准一2040元/吨，唐山准一2170元/吨，港口2080元/吨，日钢采购价2080元/吨；
目前下游钢厂利润仍偏低，钢企对高价原料有所抵触，采购态度偏谨慎。原料端部分煤种价格下跌，焦企入炉成本降低，利润好转，五轮提涨暂受搁置。
数据来源：钢联、汾渭、紫金天风风云
港口准一仓单价2267元/吨，山西准一仓单价2394元/吨。
数据来源：钢联、汾渭、紫金天风风云
焦企盈利持续好转
炼焦煤价格上涨带动煤矿利润持续回升，与正常水平比处于相对高位。
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山西焦化（600740）利润为-33.89元/吨，周环比-6.7元/吨；独立焦化利润升至69元/吨，周环比+18元/吨；
焦企第四轮提涨落地后，炼钢利润稍向炼焦利润倾斜，且原料端部分煤价下跌带来焦企利润修复，焦炭供需有所改善。
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产业链利润中煤矿端利润较高，但随着煤价企稳，部分煤种价格下跌，继续上涨有一定的阻力；原料煤成本下降支持焦企利润持续恢复；钢厂利润持续收窄，对高价原料的接受度有限。
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双焦供需走向宽松
煤矿整体开工率117.2%，焦煤产量维稳，前期停产煤矿仍在逐步复产中，焦煤供需偏紧的情况有所改善。
数据来源：钢联、汾渭、紫金天风风云
本周焦煤整体库存下降，保持低位。
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独立焦化企业（全样本）剔除淘汰产能利用率74.92% ，周环比+0.66%，微升；
独立焦化企业（全样本）焦炭日均产量69.18万吨，周环比+0.65万吨，微升；
原料煤价格企稳，焦企利润回升，焦企逐步复产，产能利用率及日均产量均回升。
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247家钢厂铁水日均产量243.6吨，周环比+2.6万吨，铁水产量仍居高位；
上月以来，市场情绪从宏观走弱转回产业基本面本身，铁水回升保持高位运行，对焦炭的刚需支撑仍在，但预计随着钢厂利润收窄，及部分地区粗钢减产文件下发至钢厂，铁水延续高位的可能性不大；加之钢厂对原材料的结构性补库结束，需求减弱，焦炭供需紧张的态势有所好转。
数据来源：钢联、汾渭、紫金天风风云
港口+全样本焦化厂+247家钢厂焦炭总库存为826.52万吨，周环比-29.79万吨；
目前焦炭总库存持续去化，创阶段性新低，焦企钢厂港口全方位去库。
数据来源：钢联、汾渭、紫金天风风云
247家钢厂焦炭库存538.42万吨，周环比-13.78万吨，继续下降；
独立焦化厂全样本焦炭库存68.7万吨，周环比-4.41万吨，小幅去库；
成材淡季压力仍存，钢厂利润收窄，采购较为谨慎，对原材料以按需采购为主，钢厂焦炭库存连续下滑；焦企利润好转，减产意愿减弱，焦企以积极出货为主。
数据来源：钢联、汾渭、紫金天风风云
港口219.4万吨，周环比-11.6万吨，有所回落；
焦炭港口库存仍在相对高位。
数据来源：钢联、汾渭、紫金天风风云
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