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西南证券股份有限公司邰桂龙近期对国缆检测进行研究并发布了研究报告《下游线缆检测需求回暖，Q2业绩符合预期》，本报告对国缆检测给出增持评级，当前股价为56.78元。
国缆检测(301289)
投资要点
事件：公司发布2023年半年报，2023H1实现营收1.3亿，同比+51.0%；实现归母净利润0.38亿，同比+49.6%。单季度来看，Q2实现营收0.73亿，同比+117.1%，环比+27.2%；实现归母净利润0.23亿，同比+160.9%，环比+53.6%。
检验检测业务表现强势，计量业务稳健发展，带动公司营收大幅增长。分业务来看，2023H1，公司检验检测服务实现营收1.2亿元，同比+63.8%，主要系控股子公司安徽宇测报告期并入收入0.23亿元、下游客户对电线电缆的抽检力度增加；计量服务实现营收451万元，同比+68.7%，22年同期受疫情影响业务展开困难，目前公司业务开展和订单承接恢复正常；专业技术服务实现营收174万元，同比-56.2%，业务下滑主要系该业务专业性强、市场需求波动性较大。
毛利率、净利率整体微增；经营效率提升，期间费用率稳中有降。2023H1，公司综合毛利率为63.0%，同比+1.2pp，期间费用率为22.4%，同比-3.2pp，费用率下降主要系公司实验室管理优化、经营效率提升，其中，销售、管理、研发和财务费用率分别同比+0.8pp、-0.2pp、-1.5pp、-2.2pp。单季度来看，Q2公司综合毛利率为63.8%，同比+5.2pp，环比+1.8pp；净利率为35.8%，同比+9.2pp，环比+4.4pp；期间费用率为21.2%，同比-4.6pp，环比-2.1pp；其中，销售、管理、研发和财务费用率分别同比+0.9pp、-2.3pp、-1.8pp、-1.4pp，分别环比-0.7pp、-2.6pp、+0.6pp、+0.6pp。
积极开展市场营销、培育新业务方向，公司竞争力持续提升。公司持续推进“一体两翼、辐射全国”的业务布局，2023H1，国缆广东实现营收9.3万元，目前仍处于项目建设中；安徽宇测启实现营收0.23亿元，合并母公司净利润590万，带动公司盈利能力大幅提升；在上海宝山开展超高压电缆预鉴定露天试验场建设，有望进一步增加超高压电缆预鉴定检测服务产能。公司加大市场开拓力度，深入挖掘线缆制造企业及线缆用户的需求，2023H1，共参与国家、上海市、国家电网等大型企业的各类招标共20余项，累计中标金额超1000万元，中标项目包括上海市市场监督管理局线缆产品抽检，上海、冀北、北京等地电网公司2023年线缆物资抽检、环保型110kv高压电缆与附件配合长期性能试验等。
盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.1、1.5、2.2亿元，未来三年归母净利润复合增长率43%，维持“持有”评级。
风险提示：公信力和品牌受影响风险、资源整合风险、主营业务单一风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，西南证券邰桂龙研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达90.42%，其预测2023年度归属净利润为盈利1.1亿，根据现价换算的预测PE为39.06。
最新盈利预测明细如下：
