东吴证券:给予保利发展买入评级


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东吴证券股份有限公司房诚琦,肖畅,白学松近期对保利发展进行研究并发布了研究报告《2023中报点评:城市深耕优势尽显,投拓积极未来可期》,本报告对保利发展给出买入评级,当前股价为13.98元。

保利发展(600048)
事件:公司发布2023年半年度报告。2023年上半年公司实现营收1370.3亿元,同比增长23.7%;归母净利润122.2亿元,同比增长12.6%,业绩符合市场预期。
积极保交付,经营业绩稳健增长。2023年上半年,公司保障交付11.3万套,同比增长43%,为稳定营收规模奠定基础,营收同比增长23.7%。公司归母净利润同比增长12.6%,在行业下行期实现正增的主要原因是:(1)结转规模提升,公司利润规模增长,上半年实现净利润150.7亿元,同比增长0.8%;(2)结算权益比提升,少数股东损益同比下降30.6%至28.4亿。利润方面,受市场下行影响,公司毛利率同比下降4.3pct至21.3%,预计随市场复苏节奏加快,毛利率将见底回升。
城市深耕优势尽显,市占率持续提升。2023年上半年,公司发力促销售,实现销售金额2368.2亿元,同比增加12.7%,实现销售面积1383.1万平,同比增加5.8%,市场占有率提升0.4pct至3.8%。根据克而瑞数据,公司上半年销售额排第一,同比提升2位。公司发挥城市深耕优势,2023年上半年,在25个城市销售排第一,46个城市排前三,重点布局的38个核心城市的销售金额占公司总销售金额的87%,同比提升8pct。
投拓聚焦核心城市,新增项目收益率良好。公司积极补充土地资源,2023年上半年拓展项目41个,总地价709亿元,同比增加17%。坚持聚焦核心城市,持续优化项目结构。2023年上半年,公司在38个核心城市拓展地价占公司总地价的99%,同比提升9pct。新增项目收益率良好,上半年公司新增项目税前成本利润率平均超15%,投资确定性强。
有息负债规模下降,三道红线保持绿档。截至2023年上半年,公司货币资金余额1486亿元,保持在总资产10%左右的合理水平;有息负债规模3564亿元,较年初减少250亿元。“三道红线”持续保持绿档水平:扣除预收款的资产负债率65.3%、净负债率63.1%,分别较年初下降3.1和0.5pct,现金短债比1.4。
盈利预测:保利发展作为地产龙头央企,财务稳健融资优势显著,积极拿地聚焦核心城市,预计将随市场企稳回升将迎来业绩与销售的进一步复苏。我们维持其2023/2024/2025年归母净利润为205.6/234.9/266.2亿元的预测,对应EPS为1.72/1.96/2.22元,对应PE分别为8.6X/7.5X/6.6X,维持“买入”评级。
风险提示:行业下行压力超预期;政策放松不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,信达证券江宇辉研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达83.08%,其预测2023年度归属净利润为盈利211亿,根据现价换算的预测PE为8.37。

最新盈利预测明细如下:

该股最近90天内共有15家机构给出评级,买入评级12家,增持评级2家,中性评级1家;过去90天内机构目标均价为22.85。

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